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聚乙烯与PVC的季节性套利靠谱吗?
2019-06-12 23:38 甘肃快三

聚乙烯与PVC的季节性套利靠谱吗?

  近期随着原油的大幅下挫,原油的下游产品PTA(精对苯二甲酸)、聚乙烯、PVC(聚氯乙烯)都出现了大幅下跌。而由于基本面的不同以及套利、对冲资金的介入,使得三者之间的跌幅大相径庭。

  5月以来,从最高点开始计算,原油最大跌幅21.96%,而PTA、聚乙烯、期货一分钟超短线PVC的最大跌幅分别为15.9%、13.81%以及9.5%,价差大幅偏离后,游资对套利跃跃欲试。

  “前段时间不少游资选择卖PTA,买PVC对冲,使得PTA近期的跌幅明显大于PVC,而近期这些游资正考虑买PTA卖PVC对冲。”中期期货副总经理黄鹤翔近日在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

  但海证期货化工分析师陈东亮认为,一般PTA和棉花进行套利,聚乙烯与PVC套利。“PTA和其他两者之间的关联性相对较差,因此做对冲的话会有较高风险,相对而言聚乙烯和PVC的套利则更为靠谱。”

  PTA的下游主要是化纤,聚乙烯的下游产品主要由包装膜与农膜组成,PVC的下游产品则主要用于建筑材料,如型材、板材。

  聚乙烯和PVC的下游需求有重合,只是各占比例不同,它们的走势总是同涨同跌,这形成了一定的套利空间。

  根据陈东亮的观点,聚乙烯和PVC之间的价差有季节性特点。每年3月~4月开始农膜消费转入淡季,而建材等需求则进入旺季。聚乙烯与PVC的需求此消彼长,价差也随之改变;每年9月~10月农膜消费旺季又将来临,这个时候价差又将回归。

  从陈东亮的模型来看,一般3月~4月两者之间价差达到3500元以上就可以开始考虑按1:1的比例卖聚乙烯买PVC,7月~8月的时候当价差达到2500元以下,可以开始考虑反向套利操作。

  必须注意的是,两次套利的合约是不同月份的合约,上半年套利使用的是9月合约,下半年套利使用的则是1月合约。“目前9月份的价差已经在2500元以下,而1月合约仍在2905元,可能要等价差再回落些,套利才会更安全,预计机会将出现在7月底。”陈东亮判断。

  但陈东亮的聚乙烯和PVC的套利模型也受到业内质疑。黄鹤翔认为:“聚乙烯和PVC同为原油的下游产品,有一定的替代性是肯定的,但这不代表有人会去做这样的套利,没有资金去做的话,替代性再好也不存在价差的回归机制,因此这种套利的可操作性值得质疑。”

  海通期货化工分析师苗华鑫告诉本报记者,这种套利不太好操作,由于PVC的持仓量与交易量都不太活跃,因此套利的冲击成本会比较大,不太适合大资金操作。

  陈东亮也表示,聚乙烯与PVC的价差范围也不是固定不变的,还会受其他因素影响,譬如2009年~2010年的时候聚乙烯的产能扩大,而需求没有上去,因此价差也会比2009年之前有所收敛。

  苗华鑫认为,其实这两个品种的价差的规律性并不强,按历史走势来判断套利,也不能算严格意义上的套利,这等于是把价差当作一种产品在操作,也是一种趋势交易。

  东海期货化工分析师张瑜认为:“就PVC和聚乙烯的各自产业链来说,两者不适合套利,但是如果利用两者季节性周期套利也是可以实现的,但是这种套利一般较为长期,一年内操作次数较少,不适合短线操作。其实这种套利也可以用在其他季节性产品如螺纹钢和聚乙烯套利等。”

  苗华鑫则建议利用房地产景气度和电价上调等基本面因素进行套利。如PVC对于房地产会比聚乙烯敏感,在房地产走强的时候PVC会走得比聚乙烯快些。如果电价上调,因为PVC的电成本占比比聚乙烯高,每涨0.01元/度电价,PVC的成本要涨80元/吨。电价上调也会导致PVC强于聚乙烯。

  对于房地产景气套利,张瑜认为:“由于PVC下游60%~70%用于房地产,因此当房地产景气的时候,需求自然会增加。不过这样做主要是看好PVC上涨的前景,但是不代表聚乙烯就一定下跌。由于PVC和聚乙烯的淡旺季不尽同步,所以这种套利是有机会出现的。”

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