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申万期货焦煤期货跨期套利策略报告
2019-05-31 14:49 甘肃快三

申万期货焦煤期货跨期套利策略报告

  上海挣钱的路子

   操作思路:焦煤1601合约大幅贴水现货,随着交割月的临近,期现有望逐步回归。另外,从季节性角度来看,四季度煤炭消费稍好,近几年焦煤1月份表现远好于5月。从成本考虑,2016年1月1日后,澳洲进口煤炭关税从3%降至0%,按近期的进口焦煤价格推算,讲使进口成本下降18-20元/吨,利空1月之后的焦煤合约。最后,焦煤期货交割问题一直被买方诟病,在熊市阶段这一问题被无限放大,交易所或对焦煤交割标准进行更严格的限制以保证买方接货的积极性,保障合约顺畅运行。

  正向跨期套利,在JM1601-1605跨期价差在20-10元/吨区间进行建仓,目标价差达到50-80元/吨。止损价差-10-0元/吨区间止损。

  自2008年以来,受宏观经济增速下滑以及供需矛盾激化等方面影响,国内焦煤价格一路下挫,截至2015年10月中旬,国内焦煤部分主产区价格已跌破700元/吨,较2008年峰值2100元/吨下跌2/3,四季度随着钢厂焦化厂减产规模的扩大,不排除进一步探底可能。

  焦煤价格的持续下跌及基本面矛盾难以扭转令焦煤期货价格长期贴水现货,2014年7月后,期货贴水幅度不断扩大,10月份一度接近贴水150元/吨,截至10月22日,进口澳洲二线元/吨,刨除主焦煤现货较交割及基准品的升水50元/吨,期货贴水幅度仍然有58元/吨。考虑到随着临近交割只有不到3个月时间,而四季度往往是煤炭消费的阶段性旺季,并且国内焦煤企业亏损严重,成本对价格的支撑作用趋强,现货价格在年底前再度深幅下跌的概率已较小,后市1601合约存在较大可能出现基差修复。

  由于近几个月焦炭、钢材价格下跌明显,钢焦企业亏损加大,下游用户炼焦煤接收价普遍下调。月初山西主流煤矿即宣布对主流煤种价格进行下调,多数下游已确定调整幅度维持在20-50元。

  从下游情况来看,山东、河北部分大型焦化厂仍处于盈利状态,库存较低,9月以来,国内焦化厂开工率均出现不同程度回升。钢厂虽然大范围亏损200-300元/吨,但受年底资金压力、市场份额等方面影响,停产检修规模并没有市场预期那么大,整体上仍保持较高负荷,对焦煤的需求相对来说比较稳定。甚至与主流炼焦煤种价格大幅下调相背离的是,目前陕西以及大同的炼焦配煤到主要消费地的到厂价格甚至出现了小幅走高。

  从下游钢厂焦化厂焦煤库存情况来看,截至10月16日,国内大中型钢厂焦煤库存仅有16天,而焦化厂焦煤库存可用仅为12天,均处于历史低位,虽然现阶段行情低迷,下游按需采购,但刚性补库需求仍将阶段性对焦煤价格形成支撑。

  受中澳自贸协议影响,内外价差收窄导致我们炼焦煤进口一度出现快速萎缩。不过这一情况在2016年1月1日后将有所改变。根据自贸协议规定,1月1日后焦煤进口关税将由3%降至之前的零关税,进口焦煤成本将下降18-20/吨。此番变化不会致1601合约受到影响,但自1605合约开始,焦煤远月成本将受到冲击,这将使1-5跨月价差进一步扩大。

  较为宽泛的交割标准以及跌跌不休的煤焦行情令焦煤交割一直受到卖方引导。而焦煤1509交割中出现的问题也令交易所、质检机构以及下游买方对焦煤交割中出现的掺混情况越发抵制,为保证焦煤期货后期仍能平稳运行并提高买方接货积极性,后期大商所焦煤交割质量标准或有改变,这或许会对焦煤1601合约基差回归带来积极影响。