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银河期货透支需求模式无法延续供需背离利空镍
2019-06-02 20:19 湖北快三

银河期货透支需求模式无法延续供需背离利空镍价

  淡水河谷印尼公司总裁Nico Kanter 4月2日称,该公司计划在2019年出产镍冰铜74,000吨,这略低于2018年的产出水平。该公司表示,今年镍冰铜产出料小幅下降,是因为自2月中旬开始至4月的第三周,其位于Sorowako的炼厂熔炉和附属的电厂进行维护工程。同时该公司还表示计划将今年的现金支出增加一倍至1.65亿美元,为旗下Sulawesi的两座冶炼厂提供建设资金。该公司财务总监Febriany Eddy还表示,其将在第二季度选择两家中国合作伙伴,参与旗下Bahodopi镍铁厂的建设和投资。

  据市场消息,印尼德龙一期镍铁项目中的第11台炉子于3月12日顺利出铁,目前第12台炉子也已于4月1日点火,预计4月中旬可出铁,根据此进度,预计2019年6月份能全部投产,将实现15台RKEF矿热炉全部达产。

  据市场消息,华东某大型镍铁厂,于4月中旬,新增镍铁产线台新炉已全部通电投料,预计月底前将实现全部出铁。

  据悉,欧洲钢铁协会(EUROFER)与贸易联盟IndustriALL已就进口不锈钢问题致函欧洲专员Cecilia Malmstrom,要求将印尼不锈钢热轧卷与冷轧卷纳入欧洲保障措施。

  英国联合镍业有限公司(CNM)四月中旬重启穆纳利(Munali)镍矿运营,尽管赞比亚政府计划提高矿业税。该矿现有工人380名,推断资源量为360,000吨,品味0.84%,测定和指示资源量为565万吨,品味1.01%,2011年生产了约5.6万吨镍精矿。

  4月份,国内精炼镍升贴水整体表现为冲高回落,产地价差表现为持续扩大。精炼镍升贴水的走强主要是由于现货资源的趋紧,叠加主力合约的换月,合约的月差表现为back结构,从而表现为升水的走强;同时,在国内去库存前提下,持货商的惜售情绪助推了升水走强,随着高镍铁供应的增加,高镍铁的经济性更加凸显,从而一定程度上压制了精炼镍升水的走强。产地之间的价差主要是由于金川出厂价的调整节奏导致,尤其是在镍价下跌的过程中,金川跌价幅度较小,从而导致产地升水价差扩大。

  4月份,保税区贸易升贴水整体保持平稳式抬升,月内贸易升贴水维持在200-240美元/吨,月度环比小幅上涨。贸易升水的上涨,一方面是由于进口窗口的打开频率增加,导致进口需求有所增加;第二,保税区镍库存的持续维持在低位,从而使得贸易商对贸易升贴水抱有期待,从而表现为“高升水”的观望。随着国内镍铁产量的偏高运行及进口镍合金的增加,则预计5月保税区贸易升水将小幅回落。

  4月份,国内精炼镍进口窗口表现为先关闭后打开,沪伦比值表现为持续抬升。进口窗口的打开是建立在底库存的基础上,同时国内不锈钢产量的超预期增长,带动国内供应缺口有所扩大,从而逼迫进口窗口的打开。比价的抬升,一方是由于进口需求驱动;再者,人民币的贬值一定程度上影响比价走强。随着国内及印尼镍铁产能的不断释放和复产,对应的纯镍需求仍有下降空间,预计5月份国内镍进口窗口将逐渐关闭。

  4月份,国内港口低、中、高镍矿价格整体表现为回落,矿价月度环比分别5.41%、6.25%、2.33%。而外盘低、中、高镍矿CIF报价整体也随之回调1.0-1.5美元/湿吨。

  外盘镍矿报价月内小幅回调主要集中在下旬,主要是由于这个时间段期镍价格出现回落从而对矿价有压制作用,最主要的则为矿商出货回笼资金,为雨季后的长协量的执行做准备。相较国内NPI利润的持续,对应的产量也在高位,但是矿的供需并未出现明显矛盾,主要是镍矿的供给相对较为充沛,镍铁厂的中、高镍矿备货较为积极,库存因素对矿价有抑制作用。低镍矿价格受需求因素影响较为明显,低镍铁产能的释放受环保及政策影响,而随着福建、广东地区的高炉的复产,将对低镍矿价格形成有效的支撑。随着雨季的即将过去,矿的供应将继续增加,但结合成本线月镍矿价格将维持平稳。

  镍铁方面,4月份国内高、低镍铁整体表现较为一致,整体下跌而节奏不同。高、低镍铁月度累计下跌幅度分别5.31%和1.49%。

  高镍铁价格的回落,一方面,是受期镍价格回落的带动,波动幅度小于期镍的幅度;第二,国内300系不锈钢接单情况不佳,导致钢厂锁定原料需求下降,镍铁的需求节奏被放缓,最终表现为承压回落;第三,国内叠加印尼的高镍铁产能不断释放,使得市场的供应增量预期较大,从而打压了镍铁价格;第四,外盘港口镍矿价格的下调,使得镍铁厂生产成本随之下降,利润传导,从而对镍铁价格有负反馈。预计5月份国内高镍铁价格将逐渐进入到宽松周期,议价空间将扩大,镍铁较镍板贴水或将扩大。

  低镍铁行情整体表现为平稳中的小幅回落,这主要与成本及供需关系有关。从利润角度去看,低镍铁的利润在4月持续存在,焦炭价格的地位运行,利于低镍铁成本的下降,同时,增值税的下调一定程度上让渡了部分成本。对应的200系不锈钢的利润有所抬升,个别钢厂扩大了200系生产量,同时,随着部分产能的复产,从而带动了低镍铁的需求。4月,低镍铁的成本和需求有所背离,最终体现为价格的小幅下跌。而事实上,低镍铁的可流通量已极少,其后续的价格参照意义正在失去。

  4月,不锈钢价格涨跌不一,其中200系300系价格回落,而400系价格小幅上涨,304、201及430冷轧月度均价环比分别-2.98%、-0.41%和0.35%。

  从月内各系别现货价格的运行情况来看,304整体表现为连续回落,201现货走势也表现为连续下跌,430表现为整体平稳。304行情的走势主要受供应因素的影响,供应的大幅增长,300系产量达到历史新高,给市场形成抛压,与此同时,国内需求未能超预期,且国内不锈钢出口同比下降,供需背离,导致304价格连续下跌。201走势主要受大环境影响,300系价格的回落对其有连带影响,同时,市场需求则不及预期,J2、J5等产品地区也形成了一定的冲击。430行情的连续走强主要是受供需及成本影响,4月的铬铁价格上涨对成本有所影响,而需求端并有超预期的表现。

  预计5月份国内不锈钢行情将延续分化格局,304系走势将表现为回落筑底抬升,201系将表现为持续的阴跌,而400系将延续持稳状态。

  4月下旬,LME镍库存量为17.57万吨,月度环比下降0.69万吨,降幅3.78%。同期,上期所镍库存为0.94万吨,月度环比下降0.15万吨,降幅13.76%。内外库存的变化整体较为一致,但在周度节奏上仍有差异,主要表现为外盘库存的降速有所加大。

  以上期所交割库及保税区等仓库为代表的国内镍显性库存,在4月中旬总量为5.40万吨,加上同期LME镍库存17.89万吨,则全球显性库存合计为23.29万吨,月度环比下降2.15万吨,全球显性库存整体表现为下降,但降幅放缓。

  截止2019年4月19日,国内港口镍矿库存总量为1067万吨,月度环比增长0.38%;其中高、中镍矿总量为869万吨,月度环比增长1.52%;低镍矿198万吨,月度环比下降4.35%。

  4月份,国内港口镍矿库存处于先增后减的状态,整体保持平稳,而结构上中、高镍矿有所增长,而低镍矿都表现为连续下降。低镍矿库存下降主要是受雨季因素影响,矿源的供给下降,而中、高镍矿有印尼地区的补充供给,从而表现为阶段性的增减。随着5月份雨季逐渐过去,届时国内镍矿库存将表现为持续的增长。

  3月,国内镍生铁产量(金属量)为4.86万吨,环比增长6.11%。其中高镍铁产量4.2万吨,环比增长5.0%;低镍铁0.66万吨,环比增长13.79%。

  3月份国内高镍铁产量的增长,一方面,是由于高镍铁利润利润较高状态的持续,从而激发了原有产能的释放;再者,前期环保、检修等因素减产的工厂有所复产增量,山东新增产能已逐渐投放,江苏、福建、山东、广东地区的高镍铁有不同程度的增产。而低镍铁产量的增长则主要是由于福建地地区的高炉复产。按照品种分布显示,高镍铁折合镍金属量4.2万吨,同比增加21.39%,其中RKEF工艺产量为4.1万吨,占高镍铁比例为97.62%;低镍铁0.66万吨,同比增长1.54%。

  随着镍铁利润的持续存在并保持高位,国内新增产能将逐渐达产,预计5月份国内镍铁产量将保持增长状态。

  据海关数据显示,2019年3月,国内精炼镍进口量为1.15万吨,环比增长5.74%。精炼镍进口的下降主要是由于3月进口窗口持续关闭。从国别来看,来自挪威和澳大利亚等国的精炼镍数量有所下降,而来自俄罗斯的资源有所增加。4月份,国内进口窗口持续打开,则对应的进口资源有所增加,而随着国内、印尼镍铁新增产能的释放,对应的国内供应缺口将收窄,精炼镍进口资源或将表现为先增加后下降。

  2019年1-3月,国内范围内(含进口)的原生镍供应量为27.06万吨,同比增长10.67%。其中源自进口部分为11.22万吨,占比为41.46%;国产原生镍供应量为15.84万吨,占比58.54%。根据原生镍的状态属性划分,纯镍部分的量为7.81万吨,占比28.86%;镍合金部分金属量为19.25万吨,占比71.14%。

  3月份,国内不锈钢粗钢产量为267.63万吨,环比增长35.44%。其中300系粗钢产量为138.82万吨,环比增长25.93%,对应的镍需求有所增长。300系产量的环比增长,一方面,是由于节后的复工,使得产量开始恢复;第二,1、2月产量的地位运行,使得节后不锈钢行情迅速抬升,从而刺激钢厂产量进行放量,且中频炉领域的300系增量较为明显。随着生产成本的倒挂,及钢厂销售的不畅,预计5月份国内不锈钢粗钢产量或将小幅下降。

  2019年1-3月,国内市场对原生镍(不含低镍铁及镍盐)的需求为28.50万吨,同比增长10.68%。同期国内范围内(含进口)原生镍供应量为27.06万吨,则1-3月国内范围内的镍供需整体表现为供应短缺1.44万吨。

  3月底,国内镍显性库存(含保税区)为5.97万吨,年内镍显性库存累计下降0.35万吨,同期国内原生镍的供应过短缺1.44万吨,由此可以推断,国内镍产业链环节在不同程度的去库,尤其是以钢厂为代表的需求端的降库可能性更大。

  4月份,国内镍原料经济性的顺序有所恢复,各模式之间的经济性关系表现为“废不锈钢>高镍铁>‘低镍铁+镍板’”,随着镍价的高位回落,高镍铁跌幅相对较小,而废不锈钢却连续下跌,从而表现为废不锈钢经济性的优势有所放大。期镍价格的下跌,将带动高镍铁价格的下跌,最终将表现为高镍铁与废不锈钢之间的价差有所缩小。预计5月废不锈钢的经济性将继续领先。

  5月份,国内镍铁生产利润持续,尽管利润有所压缩,但利润率仍偏高。镍铁利润的持续,一方面是由于镍铁价格的相对比较坚挺,尽管镍铁较镍板由升水转为贴水;再者,是由于矿的供给较为充裕,镍铁厂提前备矿,从而压制了镍矿的反弹,同时,4月中、高镍矿连续跌价,镍矿给镍铁让渡了利润空间;第三,高镍铁较纯镍的经济性仍存,这就决定了钢厂对其需求仍在高位。镍铁价格坚挺而镍矿让渡了镍铁成本,最终实现了镍铁利润的持续。短期国内的镍铁仍有增量空间,印尼镍铁增量已开始持续,对应的国内不锈钢产量或将小幅下滑,对应的镍供应增量将大于需求增量。

  预计5月随着国内及印尼NPI供应的逐渐增加,或将表现为NPI利润空间将被压缩,镍矿将表现为一定程度的坚挺。

  ◆1-3月,国内叠加印尼范围内的供应缺口经历了先收窄后扩大的过程,4月份,这样的缺口再度收窄,结合钢厂原料采购节奏的放缓,价格重心随之下移

  ◆300系产量在3月份创历史新高,同时也带来了销售压力,中频炉钢厂生产节奏放缓,废不锈钢价格随之回落,从而使得废不锈钢的经济性再度凸显,钢厂对于废不锈钢的采购有所增加

  ◆国内300系不锈钢显性库存不断刷历史新高,且304钢种的月度成本倒挂,而随着钢厂原料招标价的下跌,使得钢厂成本重心下移,钢厂减产节奏将放缓,将体现为后续不锈钢的阴跌延续,同时,成本压力传导压缩镍价

  ◆随着国内叠加印尼的NPI新增产能的释放,同时,钢厂5月接单并理想,对原料需求的透支模式就无法延续,国内300系产量高位运行难以为继,最终将表现为镍需求的下降,而供应逐渐增加,供需背离。新增炼钢产能批文的不确定性将逐渐落地,而挤仓风险系数和国内300系不锈钢产量呈现正相关,则预计5月份镍走势或将表现为震荡式下跌

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