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中天期货从经济周期探究PVC运行规律及2010年价格
2019-05-31 14:46 上海11选5

中天期货从经济周期探究PVC运行规律及2010年价格趋势

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  通过对我国经济周期的梳理及工业增加值和PVC价格关系的研究,我们发现经济周期变化对PVC价格趋势影响显著。工业增加值和PVC价格关系非常密切,其对PVC价格运行大势起到引导作用。数量分析揭示:工业增加值增加一个百分点,PVC均价将提升167元/吨。明年上半年我国工业增加值有望达到18-19%的高位,而后震荡整理为主。PVC价格明年整体走熊概率不大,还是维持较为强势的牛市特征。其下半年创出年内高点的可能性较大。

  投资者都有常识性的经验:短期PVC的价格重要影响是资金面,而中长期其影响主要是经济面。然而,是否能够从实证的角度证明宏观经济对PVC中长期价格的影响呢,我们拟对该命题进行分析。

  从我们搜集的数据来看,中国至1995年以来经历了5个经济阶段。经历了经济衰退、盘整、复苏、再衰退、再复苏这样近2个大的经济周期。我们可以看到,PVC的月度价格与中国工业增加值的走势相关性很高,据测算(表1-1)两者相关性达到0.54。也就是说,长期来看,两者上涨和下跌的趋势是基本一致的。

  尽管我们从上述分析可以得到工业增加值和PVC价格相关性高的结论。但是并不能揭示在实际运行过程中这两者谁是主导因素,也即谁影响谁的问题。如果是PVC价格影响工业增加值的话,想利用工业增加值的变化来预测PVC的价格走势就是不可能完成的任务。如果工业增加值起主导,影响PVC价格的话,则可以利用工业增加值的先导指标预测PVC价格趋势,从而为我们研究和投资服务。为了检验这一命题,我们利用Granger因果检验来进行分析两者关系。通过Granger检验发现,在1%和5%的显著性水平下,我们不能拒绝PVC价格变化不是工业增加值的Granger原因的零假设;而在1%和5%的显著性水平下,我们可以拒绝工业增加值不是PVC的Granger原因的零假设。也即,工业增加值的变动是PVC价格变动的原因。换句话说,在两者关系中,工业增加值的变动对PVC的价格起引导作用。

  工业增加值和PVC尽管运行趋势保持一致,但由于工业增加值的变化引起PVC价格趋势变化,因此工业增加值的变化一般会提前于PVC价格的变化。在主要的拐点(顶部和底部)尤其如此。例如:1998年4月,工业增加值到达底部,而11个月后PVC价格才见底;2007年6月工业增加值见顶回落,2008年9月PVC价格才开始见顶;2008年金融危机后,工业增加值在当年11月见底,而PVC价格在2009年2月见底回升。从几次顶部和底部的间隔来看,工业增加值增速一般提前PVC价格见底或见顶。两者间隔时间大致在8-9个月。

  而且,见底平均间隔时间是6.3个月,见顶平均间隔时间是12个月。见底的间隔时间要短于见顶的间隔时间。这主要是由于,在顶部区域市场过于乐观,资金炒作因素会使价格长期处于非正常合理状态,导致见顶时间延长。而资产价格对经济的复苏比较敏感,在经济转好的初始阶段一般就能开始上行趋势。

  我们从PVC价格与工业增加值增速两者的散点图(图2-1)可以看出,两者数据大部分分布在图中红线附近,呈现一定线性关系。我们可以用线性回归方法揭示两者之间的数量关系,为下一步的PVC价格预测做数量准备。

  通过一元线性回归模型,我们可以看到,该线%的显著性水平下是显著的,该模型具有较好的解释意义和模拟意义。

  从上述回归方程可以看出,PVC价格和工业增加值之间保持较高正向线性关系。平均来说,工业增加值(VAD)增加一个百分点,PVC均价将提升167元/吨。

  基于一、二部分分析我们可以看到:PVC价格与我国工业增加值走势密切相关。而且,工业增加值对于PVC的价格具有较强的指引作用。我们可以利用对工业增加值的预测来帮助我们对于PVC的价格大势进行预判,从而获得较为正确和可靠的关于市场牛熊的判断。

  2010年宏观经济政策大幅变动的可能性不大,将维持积极财政政策和稳健的货币政策。工业增加值在上半年有望冲高,在上半年出现年内高点,之后保持震荡整理稍有下滑走势,但回撤幅度较为有限。对于PVC价格来说,2010年处于熊市的概率很小。整体应该是保持较为强势的牛市价格特征。预计上半年的工业增加值最高有望达到18-19%,较2009年10月增加2-3个百分点。对应的,PVC价格有望增加330-500元/吨,国内现货价有望达到7600-7800,对应的主力期货价格将有望突破8000。从时间间隔角度来看,2010下半年PVC出现年内高点的可能性较大。