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中天期货浅论石脑油对我国塑料价格的影响
2019-05-31 21:13 上海11选5

中天期货浅论石脑油对我国塑料价格的影响

  由于乙烯的下游产业链非常广泛,所以说乙烯业是一国石化产业发展的晴雨表。预计到2010年我国乙烯需求量将达2550万吨左右,产量达到1500万吨左右,显然乙烯生产并未能同步跟上。因为乙烯直接来源于石脑油的裂解,因此,我国的石脑油市场前几年一直自给有余,部分出口,近年来伴随着国内需求的增加,进口增量明显提升。

  数据显示,09年上半年中国出口石脑油暴跌79个百份点至22.33万吨,进口量为92.3万吨,同比暴增372%,1-8月进口132.8万吨,使得我国在08-09年间,迅速从石脑油的净出口国转变为净进口国。除了因为08年国际原油价格始终在高位振荡,国际石脑油价格直接受原油影响,也不断创新高,吸引了国内大量的石脑油选择出口,同时造成国内用户多采购国内低价的石脑油,减少进口;而09年以来国际石脑油价格相比08年同期水平,便宜一半以上的水平,对国内贸易商以及乙烯行业都具有强悍的吸引力,大大提升国内进口的积极性。另外,我国乙烯工业的发展对石脑油的巨量需求也是09年累计进口出现同比暴涨的重要原因。

  而在中东,廉价的原料对其乙烯行业的发展起到了决定性的作用。2008年中东乙烯的产量到了1600多万吨,2009年中东地区新增接近700万吨/年的乙烯能力,其中有2/3是以乙烷和丙烷做原料。所以在2008年,中东由乙烷制成的聚乙烯等产品的低价格倒逼整个世界石脑油价格降低。但由于乙烷、丙烷都是天然气和原油生产过程中的副产物,而原油是越采越少的,因此从长期趋势来说,乙烷、丙烷的量会逐渐减少,那么作为替代品的乙烯和其它能源的需求将会越来越大。

  理论来说,直接上游原料价格会更显著地影响产品价格,但在我国的实际生产中,石脑油和乙烯的使用有自己的特殊性,养殖什么鸡市场最好即:国内生产的乙烯基本是用于炼化一体化生产,并未在市场上流通。比如即将投产的天津石化年产100万吨的乙烯装置,其产出的乙烯是用于在天津石化内部一体化生产下游产品,并非用于出口。而亚洲市场上交易的乙烯,流通到我国国内的也非常有限,所以在现货市场上,亚洲乙烯的价格并不会对我国的下游石化产品有显著的影响。如第一节所述,我国主要通过进口石脑油而裂解获得乙烯。因此,亚洲石脑油的价格就应代替亚洲乙烯价格成为我们关注的焦点。

  炼油厂的利润空间缩小,甚至亏损,炼油厂就会减小产能,甚至停产。从而减少原油的买入量,甚至将库存的原油卖出,减少石脑的产量,从市场中买入石脑来履行前期的销售合同。这样,市场中原油的供给增加,导致原油价格走低,石脑的供给减少,导致其价格的上升,最终使得差值增大,直至炼油厂的利润空间重新打开。

  同样,在石脑油裂解为乙烯的过程中,也存在上述利润传导的过程。以LLDPE为例,从下图中看到,在08年第二季度,石脑油裂解为乙烯的价差达到高峰,说明当时利润丰厚,炼厂大幅度提高石脑油裂解开工率,增大了乙烯供给,从而导致下游LLDPE的价格走低。随着08年末09年初的仅100-200美元/吨的裂解价差,乙烯供给大幅减少,从而推动LLDPE价格不断上行。今年6、7月份,再度出现了极高裂解利润的情形,进入8月,我国国内塑料的显性及隐性库存高企,即对乙烯的需求难以跟上,从而导致LLDPE价格的迅速下行,裂解价差也回归到09年上半年的平均水平。

  目前,第四季度开始,亚洲石脑油对原油的裂解价差自两个月低点小幅回升,但因韩国及中国进入公众假期,市场人气仍因需求不兴而维持疲弱,许多日本石化业企业也开始减产。例如,因下游工厂出现技术问题,Sanyo Petrochemical已将独立石脑油裂解工厂的10月开工率较9月调降5-10个百分点至85-90%, Sumitomo Chemical把独立石脑油裂解工厂开工率维持在70-80%,直到10月下半月为止。因利润下滑,且下游石化厂将进行维修,Mitsui Chemicals亦将两座石脑油裂解工厂开工率降至85-90%,低于9月时的90%。因此,石脑油第四季度的低开工率,将导致裂解价差再度出现上行趋势,随着供给的逐渐减少,后市将对塑料价格形成支撑。操作上可以对LLDPE及PVC进行1001合约的逢低买入策略。